香港經濟增長雖然復蘇緩慢，但社會零售消費增幅明顯較快，宏觀經濟主要挑戰來自於轉口貿易。從宏觀角度來看，預期與社會消費、公用及公共衛生相關的股份勢必受益。昨天，券商輝立證券就為香港最大的綜合環境服務集團之一的碧瑤綠色(1397.HK)發表更新研報，維持「買入」評級外，更將目標價大幅調升76%至1.18港元，較昨日收市價具有66%的上行空間。
輝立證券研報指，碧瑤綠色現時約八成收入來自政府及半政府機構合約，参照2022年12月底的手頭合約(一般2至3年期)，將會有約17.95億元合約價值將於2023年內確認入賬(另約11.65億元將於2024年內確認，而餘下約6.30億元將於2025年及之後確認)。按此計算，2023年入賬金額已高於2022全年收入水平(17.93億元)，加上2023年內公司亦大有機會獲得新合約，因此儘管在全球宏觀經濟環境不穩的陰霾下，預期公司在2023年的業務和收入增長仍具有較高的確定性。因此，該行調升公司2023至2024年EPS預測，目標價為1.18 港元，對應2023年的預測市盈率為8.0倍(與過去三年平均市盈率相若)，維持評級「買入」。
香港最大的綜合環境服務集團之一受惠長期利好政策
碧瑤綠色成立於1980年，為香港最大的綜合環境服務集團之一，提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部，包括清潔服務、廢物處理及回收業務、園藝服務；以及蟲害管理業務，客戶涵蓋各行各業及不同類型機構，如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。
截至2022年12月底止年度，公司整體收入約17.93億港元(下同)，按年增加約40.8%。期內，股東應佔溢利為約5,370百萬元，較2021年同期1,280萬元，同比大升約3.2倍。每股基本盈利約12.9仙，末期股息每股3.8仙。回顧過去三年，公司穩定派息，根據Morningstar的數據，公司去年派息率更達6.96%，接近七厘，屬高息股一族。
回顧年內，儘管整體毛利約為1.51億元，按年增加約38.5%；然而，受到廢物處理及回收分部新項目的初始運營成本影響，導致其短期內相關收入或會與開支不成正比，加上高水平的蟲害管理服務市埸競爭激烈，以及高能源價格抵銷，毛利率按年下滑0.2個百分點至8.4%。不過，由於廢物處理及回收分部新項目的初始運營成本已於去年大致投入，今年隨著業務規模擴大，盈利能力有望穩步提升。
按業務劃分，清潔作為公司核心業務繼續於去年錄得可觀增長，收益較2021年同比增加約61.2%，至約13.31億元，佔總收益約74.2%。年內，公司獲得多份街道清潔服務合約，總值約19.9億元，分別為旺角區、沙田區、元朗區、西區、大埔區共五區提供街道清潔服務。由於疫情導致清潔服務需求增加，有利公司成功獲得高利潤率的清潔服務項目，雖然此業務的總收入佔比不高，但結合公司整體清潔業務的規模效應提升，帶動了清潔業務毛利率由2021年的8.8%，上漲0.5個百分點至9.3%。
最值得期待的新成長曲線
至於受惠於香港環保新政的廢物管理及回收方面，收入同比增加3.9%，至約2.43億元，佔總收益約13.6%。期內，公司獲食環署兩份新廢物收集服務合約，總價約1.4億元。公司作為環保署服務承辦商，為香港處理超過5,000個回收點(包括塑膠、玻璃樽、金屬、廢紙)；此外，碧瑤綠色年內亦獲環保署為期33個月的「塑膠回收先導計劃」服務合約，為香港東區、觀塘區及中西區提供塑膠收集服務。公司亦為香港眾多環保署轄下的「綠在區區」回收環保站、智能塑膠樽回收機及不同機構，提供回收服務。另外，碧瑤分別為港島、新界及離島提供玻璃容器收集及處理服務。儘管分部管毛利率由2021年的9.4%，下滑6.0個百分點至3.4%，但「都市固體廢物收費計劃」預期將於2023 年下
半年正式推行，預計回收量將快速增長。加上隨著「塑膠飲料容器生產者責任計劃」逐步落實，此法例將大幅增加塑膠飲料容器的回收量，預計這兩大計劃，將直接拉動碧瑤綠色回收服務的業務量，並提供更高的回報。
市場預期隨著「都市固體廢物收費計劃」及「塑膠回收先導計劃」的穩步落實，全港市民的癈物管理及回收意識將在徵費壓力下大幅提升，直接拉升全港的固體廢物回收量，並令公司直接受惠。廢物管理及回收業務無疑已成為碧瑤綠色的第二成長曲線。
而園藝業務方面，去年收入相比2021年同期上升8.8%，至約1.22億元，佔總收益約6.8%；相關毛利率按年增加4.6個百分點至10.0%。年內，公司獲香港科技大學及東涌東海濱長廊的園藝保養服務合約，料未來保持良好增長勢頭。尤其疫後復常下，不少新項目都在推進中，預期園藝保養服務市場需求有所增長，助力公司的相關業務持續擴張。
蟲害管理業務方面，年內收入相比2021年同期則下跌4.9%，至約9,700萬元，佔總收益約5.4%；相關毛利率按年微跌0.3個百分點至7.4%。年內，公司中標食環署黃大仙區及大埔區蟲害管理服務合同，價值約1.5 億元。
2022 年，公司成功獲得共30.8億元新合約，手頭合約按年大幅增加約67.3%至約35.9 億元，創歷史新高。以一家具有逾40年歷史的綜合環境服務集團而言，能做出此成績，絕對難能可貴。基於上述的數據顯示，碧瑤綠色未來有望可保持良好增長勢頭，尤其在有利政策的持續落實下，其業務規模效應料將不斷提升，從而帶動盈利能力的增強。加上公司的派息政策穩定，實為中長線佳選。
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謝承志，證監會持牌人士，帝峯證券及資產管理投資經理
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